与小米不相上下的市值，比特大陆为何价值500亿美元？

今年 8 月 1 日是比特币现金硬分叉一周年纪念日。

作为算力霸主比特大陆的创始人，吴忌寒在这天举行的BCH周年峰会上，并没有给矿工们带来好消息，而是为清凉的数字货币市场又浇了一盆“透心”。冷”冰水。

“随着 ERC20 合约的兴起，ICO 成为了一个非常流行的术语，但在我看来，兜售 ICO 的理由并不合理。比如 ICO 可以不受 SEC 的监管，这是错误的。根据美国 根据证券法的相关定义，几乎所有的 ICO 合约都是证券，无论做出什么样的安排，证券的性质都是不可磨灭的。折磨。”

ERC20是以太坊上的通用代币协议，通过定义一系列技术标准和接口，大大降低了代币发行的难度。比特大陆与以太坊最直接的关系是今年 4 月推出的以太坊 E3 蚂蚁矿机。

挖矿，从比特大陆成立之日起，就一直是这家公司不可磨灭的品牌烙印。不到五年时间，比特大陆掌握了全球50%以上的比特币算力，矿机市场占有率达到70%以上。

去年11月，比特大陆突然宣布调整战略方向：全面转向人工智能，淡化外界对矿机公司的印象。此时，数字货币市场正沉浸在一场前所未有的狂欢中。比特币的价格一路飙升至 2 万美元大关，各种基于以太坊的平台币和山寨币也在各大交易所疯狂吸金。

比特大陆似乎不再认同挖矿芯片和矿机公司的角色。根据 BlockBeats 近日获得的 Pre-IPO 轮融资材料，比特大陆被称为“中国最大的 AI 芯片公司”。

迦南云志要成为比特大陆，比特大陆要“成为英伟达”

2017年11月在波士顿举行的AI WORLD 2017大会上，比特大陆联合创始人詹克团亲自发布了人工智能品牌SOPHON。首个自主研发的张量处理器BM1680、深度学习加速卡SC1/SC1+、智能视频分析服务器SS1也一同亮相。

这是全球最大的矿机和芯片制造商比特大陆首次公开亮相AI领域。

今年1月初，比特大陆在北京召开了媒体交流会。产品战略总监唐薇薇称，比特大陆早在2015年就进入了人工智能领域。

事实上，当时的比特大陆刚刚从 2014 年的濒临崩溃中恢复过来。在外界看来，比特大陆与人工智能毫无关系。翻看比特大陆官方微博，2015年和2016年没有一个关于人工智能的内容，出现频率最高的关键词是矿机和矿机。

BlockBeats查询工商信息发现，承担人工智能转型的算锋科技（北京）有限公司成立于2016年9月，注册资本仅为100万元人民币。实际控制人为注册于香港的Bitmain Technologies Limited。

根据本次媒体沟通会上披露的信息比特币翻了多少倍，比特大陆继续沿着ASIC（专用集成电路）的技术路线设计AI芯片。基于台积电28nm工艺的BM1680在单精度FP32条件下，浮点峰值计算性能为2TFlops，平均功耗为30W。

在产品应用和场景化落地方面，比特大陆聚焦公安安防、互联网和城市大数据三个细分领域，计划与合作伙伴共同提供云芯片+算法的一体化解决方案。

3月，比特大陆发布了第二代AI芯片BM1682，号称性能提升5倍以上，还可以脱离X86 CPU独立工作。搭载BM1680芯片的酸峰智能视频分析服务器也荣获中国安防网评选的年度优秀AI应用。

总的来说，AI领域最火的深度学习可以分为训练和推理两部分。顾名思义，训练过程就是将一定数量的样本数据输入到现有的算法模型中，并调整各种参数，使模型达到最优状态。然后可以使用这些算法来处理更多类似的任务。

以人脸识别算法为例，训练过程中包含的不同年龄、性别、种族的人脸数据越多，算法的识别效率和准确率就越好，适用范围也就越广。随着使用频率随着时间的推移而积累，算法模型本身也会不断提升准确率等指标。

在人工智能概念的浪潮中，从业者热衷的话题之一就是用什么架构芯片来运行这些算法模型。

目前，研究自动驾驶的机构和公司普遍更喜欢使用 NVIDIA GPU 来加速数据处理和模型训练。在比特大陆想要涉足的安全领域，最常见的芯片架构是FPGA（Field Programmable Gate Array）。

FPGA 的优势在于其极高的灵活性和可编程性。神经网络模型在训练时只能写入ASIC芯片一次，无法进行后续升级。另一方面，FPGA允许通过编程方式进行多次写入和更新，这对需要频繁算法迭代的AI应用非常友好。

换言之，ASIC人工智能芯片中的算法模型必须足够好，一旦出厂，无需更新升级就能处理同类新任务，这样这个业务才有可行性。现阶段深度学习应用在各个领域的算法迭代速度非常快，平均不到一年的时间，算法就会发生很大的变化。这可能会使 ASIC 芯片在短期内无法获得优于 GPU 和 FPGA 的优势。

一位专注于人脸识别的 Face++ 内部人士告诉 BlockBeats，使用 ASIC 芯片提供算力的比特大陆在安防、智慧城市等项目的招标中很少见到。最常见的还是FPGA。旷视的人脸识别、比对等一系列算法也主要运行在FPGA架构上，还在不断优化中。

根据比特大陆公布的产品路线图，BM1682之后将有两代产品在研，均采用台积电12纳米工艺制造。平均产品迭代周期约为 9 个月。

而比特大陆最大的竞争对手、矿机市场份额排名第二的杭州嘉楠耘智，近日正式发布了7nm矿机Avalon A9系列，而比特大陆今年的新款S9i矿机则采用了16nm工艺。

在很多人看来，嘉楠耘智似乎实现了技术突破，成为矿机行业首批利用7nm技术红利的企业。比特大陆在工艺上落后于行业吗？

一位芯片行业资深从业者告诉 BlockBeats，“嘉楠耘智的进展比较快，他们的后端外包给了台积电旗下的一家叫 GUC（Creative Electronics）的台湾公司，各种资源都比较好。比特大陆是自己做的，优化比较激进，可能需要几次才能实现，但是技术指标达到之后，别人就做不到了，同样的流程也做不到2年。它能够拼出新技术，所以比特大陆的产品生命周期很长。这是筑护城河，这是非常必要的，否则只能有普通的利润。”

但是，这种不断挤压现有芯片性能的挤牙膏方式，最终会输给摩尔定律。7nm制程优势让Avalon矿机无需像比特大陆那样进行优化，就能实现比特大陆S9矿机两倍的算力。这或许意味着，比特大陆在 ASIC 挖矿芯片领域的领先地位似乎并非不可动摇。

除了首款7nm矿机芯片，迦南云智还公布了阿瓦隆矿场认证计划和迦南生态全球节点计划。加入 Avalon 认证计划的矿主将可以获得一系列资源，包括矿山建设解决方案指导、资金和托管客户参与。不过，迦南生态全球节点计划的细节尚未公布。

从竞争格局来看，嘉楠耘智作为行业第二大玩家，似乎想通过更先进的矿机芯片和生态挖矿业务来扩大市场份额，目标是成为比特大陆。但是，已经认可人工智能的比特大陆想要成为人工智能领域的英伟达。

BlockBeats获得的融资资料还引用了研究机构Tractica的一份报告，预测用于深度学习的ASIC芯片将从2020年开始进入高速增长阶段。

也就是说，港股IPO之后，比特大陆还需要经历数字货币熊市和ASIC人工智能芯片逐渐接受的过程，才能真正进入分红期。在那之前，购买比特大陆股票的机构和散户投资者将能够慷慨地套现。

但没有人能预测这个时期会持续多久。

卖矿机很赚钱，为什么要转型做AI？

今年 6 月，吴忌寒在接受彭博社采访时透露，比特大陆 2017 年的总收入为 25 亿美元。

根据 BlockBeats 获得的 IPO 前融资材料，25 亿美元中有 90% 以上来自矿机销售。比特大陆2016、2017、2018Q1净利润分别为0.97亿、11.8亿和10.6亿美元。

也就是说，比特大陆去年卖蚂蚁矿机的净利润率高达47%。当利润和增长如此之好时比特币翻了多少倍，为什么要针对人工智能调整战略？

我们认为有两个主要原因，其中最重要的是数字货币市场自 2018 年初以来没有出现持续复苏的迹象。比特大陆从开发比特币挖矿芯片和销售矿机起家。其收益模式也与比特币价格高度挂钩，其算力主要用于比特币挖矿。

当比特币价格持续上涨时，矿工的挖矿收益也会增加，市场对矿机的需求旺盛，可以带动销量的快速增长。

当比特币价格缺乏增长动力且未来不确定时，一旦收入减少甚至亏损，矿工们可能会考虑不再继续运营矿场。通过在线交易购买矿池算力将逐渐变得不划算。

另一方面，比特币使用的工作量证明算法自然要消耗相当多的电力进行挖矿，而 PoW 已经开始变得冷门了。据BlockBeats不完全统计，目前全球使用PoW的数字货币有700多种，市场上交易的2300多种代币绝大多数使用PoS。

根据国际清算银行（BIS）今年 6 月发布的一份报告，比特币在全球消耗了 70 太瓦时的电力，是以太坊的三倍多。

另一方面，币圈和链圈之外的普通人更容易受到权威人士观点的影响，从而不断怀疑数字货币的真实价值。

全球最成功的投资者巴菲特在今年上半年接受采访时表示，比特币是“老鼠药的二次元”。他的老搭档查理芒格称比特币为“一文不值的人造黄金”，还引用了苦涩的小王子奥斯卡·王尔德的名言“难言的猎取难吃的”，对比特币的追求就像猎狐一样。

这或许反映了主流大众对以比特币为代表的加密货币的整体认知：投资加密货币是浪费水。

在加密货币之外，人工智能是一片蓝海，年复合增长率接近 40%。安全、自动驾驶、智能制造等领域对算力的需求呈指数级增长。

既然比特大陆选择了人工智能，那么在IPO之后，我们可以看看人工智能市场是否会选择比特大陆。

三个月翻了三倍，市值和小米贵不相上下？

自 2013 年成立以来，比特大陆成立不到 5 年，但 IPO 后估值已达 150 亿美元。与 6 月份完成的 B 轮融资相比，比特大陆仅用了一个多月的时间，估值就增加了 30 亿美元。

更令人震惊的是，在著名数字货币网站Coindesk曝光的最新消息中，比特大陆上市时最终将达到500亿美元的天价！这与同样在港股上市的小米目前市值522亿美元（4100亿港元）基本持平。

投资者自然会疑惑：比特大陆的估值是不是太夸张了？

按照市盈率（PE）法，比特大陆Pre-IPO轮（150亿美元）的PE倍数（150/11.8））约为13倍。相比之下，比特大陆的目标NVIDIA PE倍数是43，英特尔是25.2，高通是34.8。从500亿美元市值的爆发可以看出，比特大陆一直领先于技术和市场，其PE倍数与巨头不相上下。

但别忘了，比特币总数只有2100万枚，挖矿产生的比特币每四年减半。目前，全球80%的比特币已经被挖出，剩下的比特币大约只有400万个。就目前的市场情况来看，明年比特币价格重回2万美元峰值的可能性微乎其微。

根据这样的基本估计，下一个日历年开采的比特币将价值约 36 亿美元。由于竞争激烈，明年比特大陆最好的局面是占据1/3的矿机市场份额，同时实现10%的净利润率，也就是1.2亿美元的净利润。如果保守计算一年后市场仍愿意给出 20 倍的 PE，比特大陆的市值约为 24 亿美元。

对于机构投资者来说，股票转债理论上是可以的，而且比特大陆的收益非常稳定，不会买不起。但是，IPO后接手的散户将面临极高的风险。

BlockBeats了解到，比特大陆150亿美元的Pre-IPO股票卖得不好，不是因为那些潜在股东认可上述观点，而是因为他们觉得数字货币仍然存在不容忽视的政策风险。

还有一点需要指出的是，虽然比特大陆声称公司90%的收入来自矿机销售，但实际上还有两个隐藏的收入没有详细披露。

首先是如何处置比特大陆自有矿场开采的比特币（BTC）、比特币现金（BCH）等数字资产。

二是去年比特大陆主导的比特币硬分叉，虽然官方口径一直拒绝承认自己是BCH背后的操纵者。硬分叉后产生的比特币现金（BCH）目前流通市值约为100亿美元，最高可达686亿美元。BCH 的价格也很大程度上受到比特大陆的影响。

今年 4 月，BCH 的价格在六天内几乎翻了一番。这种短期上涨非常符合矿工的拉动操作。

如果比特大陆真的有做BCH的做市操作，这份隐性收益将如何体现在报告中，又将如何向股东和投资者解释？

比特大陆上周末曝光的财报显示，该公司将挖出的数字货币以成本价计入其他流动资产一栏。值得注意的是，该资产中数字货币资产的价格波动并未包含在报告中。

财报显示，截至2017年12月末，比特大陆持有84.180,000 BCH、3.680,000 BTC、92.50,000 LTC、31.2 10,000 DASH。2018年3月末，BCH变为102.10,000，BTC变为2.20,000，LTC变为93.090,000，DASH变为31.20,000。

3个月内，比特大陆卖出了1.480,000比特币，而BCH增加了17.920,000，因为它控制了大部分的算力。历史财报还显示，比特大陆正在利用自己的比特币库存来支撑比特币现金的“王子”。

然而，除了那些支持比特币现金的投资者和信徒外，普通投资者持有比特币现金的热情并没有增加多少，更何况在熊市中，大家都开始“逃跑”了，根本来不及照顾他们。这个分叉的硬币。

此次比特大陆IPO，有一定的可能继续通过上市血脉来支持BCH。不过上市后监管会更严格，砸也不能再像以前那样随意了。

回到资产的讨论，数字货币被视为公司的资产。公司必须承担这部分数字资产的兴衰。如果价格下跌，则需要计提减值，这将严重影响公司的利润。部分利润将分配给每位股东。

比特大陆关闭

上周四，矿池统计数据显示，比特大陆的蚂蚁矿池和比特币区块浏览器——BTC.com矿池的算力下降了9%。现在它已经下降到 33%，比特大陆已经开始关闭矿工。

市场分析认为，这是比特大陆对未来比特币挖矿收入不看好的信号，也是将继续支持比特币现金的信号。

竞品7nm矿机率先上市，比特币市场和比特币现金市场反应冷淡。比特币价格逼近成本价的危险多次出现。比特币算力难度持续上升，政策层面未见好转。虚假宣传和其他迹象告诉我们，虽然采矿是一门生意，但它已不再像以前那样好。

这让人想起死海工业的 ATM 机和 POS 机。Virgin Creative 是一家金融行业设备公司，专门生产 ATM 和 POS 机。它在两年前提交了 IPO 申请。但在移动支付的压力下，全社会对ATM机取现、POS机刷卡都有需求。销量暴跌，导致公司利润暴跌90%。最终，维珍创意在这样的市场环境下选择了放弃IPO。

对于死海行业来说，IPO 没有任何意义或可能性。但对于投资者来说，不确定的数字加密货币行业可能会让他们对比特大陆的 IPO 不太乐观。

这样一来，我们就只能依靠人工智能了。至少在未来几年，人工智能芯片仍将是一片蓝海。

按照原定计划，比特大陆将在 8 月底或 9 月底向港交所提交 IPO 申请。IPO规模将达到180亿美元，估值预计在400亿至500亿美元之间。预计年内上市。

从矿机公司/矿主到人工智能公司，比特大陆用了大约一年的时间，完成了这个价值 150 亿美元的自我否定。

但在人类公司的历史上，最终做出积极或消极决定的是市场。